Daily Newsletter - 2023年7月26日简报:7月26日FOMC议息会议会前特别报告

7月26日FOMC议息会议会前特别报告

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美联储(联邦储备系统)的联邦公开市场委员会(FOMC)于26日召开会议,目的是讨论经济状况并制定未来的货币政策。

我们目前已知的情况如下:

在周三26日,美联储将把联邦基金利率目标上调0.25个百分点。此次加息将把联邦基金利率目标从2023年5月3日FOMC会议上设定的5.25%提高至5.50%。

从2022年3月16日开始的十一个FOMC会议中,我们在所有预测中都准确无误,包括在6月份会议上“跳过”加息。我们对本周三的预测也充满信心。但从那之后的预测将变得不确定。

这是其中一个较容易预测准确的情况,因为美联储事先已经发出了明确信号,并且没有相反的证据。实际上,7月份的会议就像一部由两集组成的迷你剧的第二集,而6月份的会议则是第一集。

以下是美联储当时的考虑:

一方面,对抗通胀的进展是不可否认的。自2022年6月的年化9.1%的通胀高峰以来,通胀水平已经显著降温。以下是2023年通胀的最新数据:

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正如俗话说:“趋势是你的朋友。”美联储实现2%通胀目标的进展是稳固的。下一次数据发布将在8月10日。

然而,3.0%并不等于2.0%。美联储尚未达成其目标,因此他们不应该自满。

失业率仍处于1960年代以来的低位。随着通胀下降,实际工资(相对而言)正在上涨,这可能刺激支出。每月新增的就业岗位仍超过20万个。2023年第二季度的最新GDP预测为2.4%(几天后我们将获得官方数据)。

所有这些因素都表明,美联储的任务尚未完成,继续对抗通胀仍然是必要的。

在美联储官员心中最大的未决问题是,通胀是因为利率已经足够高(所谓的“终点利率”已经实现),还是因为美联储不断提高利率导致通胀下降,因此需要更多的加息来取得胜利。

当然,如果前者属实,美联储可能会继续加息从而引发经济衰退和较高的失业率。但美联储已经内化了这个风险,他们并不太在意。自2022年3月以来,控制通胀一直是他们的首要任务,并且美联储一再表示,如果需要的话,他们将接受经济衰退。

因此,美联储面临着两个未解决的困境:首先是他们是否已经达到终点利率。他们真的不知道。第二个问题是通胀和去通胀因素哪个更具影响力。他们也不确定。

他们的解决方案是采取观望态度。这就是6月和7月会议的目的。美联储在6月份跳过了一次加息。但他们明确表示这并不是“暂停”(加息结束),而是“跳过”(意味着加息可能会回来)。他们甚至发布了预测,暗示下半年可能会进行两次加息。

周三的加息完成了这两集组成的迷你剧。他们通过再次加息来证实他们的“跳过”决策(因为他们已经在6月份跳过了加息),而且并没有采取过度激进的措施。

我们不知道的事情:

在周三之后,我们将重新进入观望状态。美联储不会宣布今年的加息结束,也不会表示已经达到终点利率。他们需要保持选择的灵活性。如果8月份的通胀数据低于预期,经济真的开始陷入衰退,他们可能会倾向于不再进行进一步的加息。

换句话说,跳过加息的政策依然有效。但美联储是否真的会在下一次会议上(9月20日)跳过加息,现在还为时过早。我们会提前知道,但现在还不知道。我们需要观察更多的数据。

和往常一样,华尔街会将这一切解释为Goldilocks情景。这些支持者会穿上他们的校队毛衣,拿起啦啦队手提花球,并声称美联储已经“完成”了加息,经济实现了“软着陆”,股票市场将飞向高处。

虽然我不完全同意这些观点,但我也不愿意逆势而行。股票市场可能会在Goldilocks叙事下上涨,尽管美联储本身依然会保留加息的可能性。

我的策略是保持谨慎,现金配置依旧不能少,观察数据,直到这个僵局解决。股市处于一个巨大的泡沫之中,但在泡沫真正破裂之前,做空泡沫可能会让自己亏损。泡沫终将破裂,但可能不会很快发生。