2024年第三次FOMC会议已经到来，我们在这里对其对市场和您的资金意味着什么进行全面分析。

美联储系统的联邦公开市场委员会（FOMC）于4月30日和5月1日举行会议，目的是讨论经济状况并制定未来的货币政策。

让我们谈谈这两天美联储的动态...

我们已知的情况是：

周三5月1日，美联储将保持其联邦基金目标利率不变。该决定将使联邦基金目标利率保持在5.50%，这是在2023年7月26日的FOMC会议上确定的。自2022年3月16日开始的17次FOMC会议中，我们在所有的预测中都是正确的，包括去年九月开始的政策利率暂停。

此外，我们预计美联储将继续之前的指示，即从2022年3月开始的加息周期已经结束。实际上，美联储已经得出结论，他们已经达到了终端利率。这是预期通胀将在没有进一步加息的情况下自行下降的利率。之前利率上调的滞后效应将会将通胀降至美联储的2.0%的目标水平。不需要进一步的行动，只是时间和耐心的问题。

FOMC的公告将不包括更新的经济预测声明（SEP），即“点阵图”。这些是由美联储理事会成员和各地区联邦储备银行行长提供的利率、失业率和经济增长的预测。过去点阵图的准确性一直存在问题，因此点阵图公告的缺席在技术上并不重要。在会后将由美联储主席鲍威尔举行新闻发布会。

黏性通胀持续存在

美联储保持稳健不降息的原因是因为美联储正在输掉对抗通胀的战斗。

当通胀率（以CPI按年度同比测量）从2022年6月的9.1%下降到2023年6月的3.0%时，美联储准备宣布胜利。美联储的目标仍然是年化2%的通胀率，但从9.1%到3.0%的进展是如此戏剧性，以至于2.0%似乎完全可以实现。大约在那个时候（2023年7月），美联储暂停了进一步的加息。

自那时以来，通胀新闻对美联储一直是一直不利的。以下是根据消费者物价指数按年度同比测量的通胀情况的详细描述：

从这个最近的十个月的时间序列中立即可以看出几个事实。首先是通胀并没有下降。今天的通胀比上个月高，也比九个月前高。它在一定程度上有所波动，去年9月达到3.7%，然后略微下降至今天的3.5%。尽管如此，最好的说法是通胀处于一个范围内，中心趋势约为3.3%。它已经在这个范围内停滞了将近一年，而且没有向美联储所宣布的2.0%的目标趋势。

情况变得更糟。能源价格一直在飙升。WTI原油期货合约在2023年12月21日达到了每桶68.50美元的临时低点。自那时以来，油价已经飙升到了今天的每桶83.00美元。这是四个月内价格暴涨了21%。

而且油价并没有显示出回落的迹象。也门胡塞叛军关闭了通过红海/苏伊士运河航线的油轮交通，现在油必须绕过南非好望角。这是一条成本更高的旅程，并且会因为时间更长而导致油品短缺。

当曝光胡塞可能已从伊朗获得高超音速导弹时，地缘政治局势进一步恶化。这些导弹无法被当前可用的美国反导弹系统击落。最近有一艘货船被胡塞袭击击沉，另一艘船上的一名船员在无人机袭击中丧生。美国已经证明无法阻止胡塞或重新开放苏伊士运河航线。伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押了一艘以色列所有的货船，进一步加剧了地缘政治紧张局势。

油价上涨不会立即影响消费者价格。随着油价上涨，需要一段时间才能通过更高的运输成本、加油站汽油价格上涨以及依赖能源生产的食品和服装的价格上涨传导到经济中。2024年4月的油价暴涨将使消费者价格指数的通胀率比预期高出数个月。

为了分析通胀，我们使用总CPI数字。原因很简单-这是普通美国人在杂货店和加油站实际支付的数字，因此这是了解行为反应、预期变化和政治影响的最佳数字。

美联储和华尔街的专家们设计了“核心CPI”（不包括食品和能源）、“超级核心CPI”（不包括食品、能源和住房）、“核心PCE”（美联储更喜欢的完全不同的指数，也不包括食品和能源）、“修剪均值CPI”（该指标将最高和最低的数字视为“离群值”而忽略）。等等。

这些措施是由经济学家设计的，他们可能没事干。我理解这些措施，但我也明白它们是与人们实际支付的款项不符的抽象概念。让我看看有谁不在食品、汽油、家庭供暖和房租上花钱。

我们不知道的情况：

在本周二和周三的FOMC会议上将讨论的另一个政策问题是通过允许国债证券到期而不将收益重新投入新的购买来减少美联储资产负债表的过程。这被称为量化紧缩（QT），与2008年至2020年间时断时续实施的臭名昭著的量化宽松相反。

无论美联储进行了什么微调，QT仍然是一项政策目标，是一种货币紧缩的形式。这可能有助于对抗新的通胀浪潮（带有滞后效应），但也可能加剧即将到来的经济衰退。

美联储从之前的会议延续过来的困境仍未解决。持续的高通胀和高油价支持保持利率不变。消费者支出减少、信用卡余额增加和贷款违约率上升则支持可能降息以避免经济衰退。在面对如此矛盾的数据时，美联储将不会采取任何行动，只会等待更多数据。

我们将在鲍威尔关于美联储未来计划的新闻发布会上了解更多情况。目前，很明显美联储在6月12日的会议上也不会降息。即使下个月通胀降温，美联储也不会准备转向降息。

美联储需要看到两三个月的稳步进展，才能达到对通胀正在足够下降以允许降息的信心水平。三个月来，通胀一直在上升。基于这一趋势和美联储的方法论，我们认为6月不会降息，7月31日的会议可能也不会。

最大的困境 - 滞胀

认为通胀和经济衰退不能同时发生的假设是错误的。通胀不仅在上升，而且2024年第一季度美国国内生产总值（GDP）从2023年第四季度的3.4%大幅下降至1.6%。

美联储坚持实施紧缩货币政策以打击通胀。但通胀并非由美联储引起。它是由供应端的中断（石油和运输瓶颈）、需求端的心理因素（工会合同和最低工资的提高）以及主要银行在欧洲美元市场上的行为（目前是限制性的）引起的。

美联储正在加紧政策，而这可能很快导致经济衰退。然而，通胀正在上升，因为供应链问题、资产泡沫和工资上涨。这是滞胀的标志-即同时出现经济衰退和通胀。

我们将在周三密切关注公告和新闻发布会。我们将为您提供我们惯常的美联储会后报告。该报告不仅将总结公告，还将根据鲍威尔的评论提供最佳的可用预测。