美国联邦储备局的行动吸引了金融媒体的高度关注。他们制定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）会议受到 CNBC 和 Fox 的密切关注，而联邦储备局主席杰伊·鲍威尔（Jay Powell）在每次 FOMC 会议后的新闻发布会都会受到现场记者的密切关注和对每个字句的仔细解读。这一点是清楚的。

然而，自去年七月以来，联邦储备局并未改变其联邦基金利率目标（政策利率），并且在不久的将来也没有显示出任何改变的迹象。

上次 FOMC 会议是在 3 月 30 日。联邦储备局将政策利率维持在 5.5% 不变，自 2023 年 7 月以来一直保持不变。下一次 FOMC 会议是在 5 月 1 日。因此，在两次会议之间的这段时间内，媒体报道已经有所减少。这是一个好时机来进行回顾。

显然，联邦储备局不会在 5 月 1 日的下一次会议上降息。这其中有一些原因（下文有解释），但最强烈的原因是联邦储备局不喜欢出人意料。这是“无戏剧性”的联邦储备局。如果他们打算在 5 月 1 日降息，他们现在应该已经放出一些强烈的暗示，但他们没有。5 月 1 日将是另一次例行会议，杰伊·鲍威尔将发表他关于在“获得更多数据”之前等待的常规声明。

之后的会议定于 6 月 12 日。华尔街大量押注 FOMC 将在那次会议上降息。降息将意味着从加息到降息的“转向”得以实现。

仍然看不到降息迹象

分析师在 2022 年夏天开始谈论转向，认为联邦储备局可能会在 2023 年初停止加息并开始降息。然后是 2023 年中期。然后是 2023 年底。现在我们已经进入了 2024 年第二季度，仍然看不到降息的迹象。

这种转向叙事也被称为“金发女郎”以向联邦储备局处理利率的娴熟致敬。它还被称为“软着陆”情景，因为据说联邦储备局在不引发衰退的情况下使通胀受控。这些叙事没有事实依据。

经济不会逐渐转变。它要么增长迅速，要么陷入衰退。

7 月 31 日的会议可能会降息，但由于最新报告显示通胀再次上涨，这种可能性现在岌岌可危。在那之前，我们还将有三个月的通胀、失业和 GDP 数据。

如果联邦储备局在 7 月底降息，那不会是出于良好的原因。比如是因为经济已经陷入衰退。但鉴于美国政府在选举年度的不受控制的支出对美国经济增长的推动作用，衰退可能会被推迟。因此， 7 月份降息的可能性也在降低。

8 月份没有联邦储备局会议。之后的下一次会议是 2024 年 9 月 18 日。到那时，联邦储备局可能已准备好降息了，但问题在于：9 月 18 日这个日期距离 11 月 5 日的选举仅有七周。

9 月份的降息将被视为帮助拜登推动经济并损害特朗普。与此同时，根据目前可用的民意调查数据和趋势，特朗普有可能是赢家。如果特朗普将获胜，联邦储备局不希望出现帮助拜登和损害特朗普的形势。特朗普将把联邦储备局列为公众敌人 #1，而这是他们最不希望看到的。因此，联邦储备局可能将在 9 月份放弃降息。

10 月份没有联邦储备局会议。之后的两次联邦储备局会议分别是 11 月 7 日和 12 月 18 日，都在选举之后。联邦储备局可能会在这两次会议上降息。

从 3 月 30 日的 FOMC 会议开始，联邦储备局推动了一个叙事，即在年底之前将会进行三次降息。如果他们不在 5 月、6 月、7 月或 9 月（如上所述的原因）降息，并且 8 月和 10 月都没有会议，那么联邦储备局今年最多只能在 11 月和 12 月进行两次降息。简而言之，联邦储备局的会议时间已经不够用来进行三次降息，可能不得不只进行两次。

联邦储备局的鲁莽承诺和日历的要求是推动股市的原因。在 3 月底，三次降息的承诺和前景推动了股市的上涨。现实是只有两次，甚至可能没有降息，这是导致 4 月初股市下跌的原因。

那么，为什么联邦储备局不开始在 5 月份开始降息呢？他们可以发布声明并雇一支乐队演奏“Happy Days are Here Again!”。

联邦储备局曾以为他们已经赢得了这场战争，当通胀率从2022年6月的9.1%（CPI同比）降至2023年6月的3.0%时。联邦储备局干得好。就是在那个2022年6月的数据出来时，联邦储备局在7月进行了最后一次加息，然后就停滞不前了。自那时起，一直在倒计时进行降息。

问题是通胀还没有结束。从2023年6月的3.0%开始，通胀率上升到了2023年8月和9月的3.7%。自那时以来，通胀率在3.1%和3.4%之间波动，直到今天。通胀率达到了3.5%，比2月高了整整0.3个百分点。

这还不是全部。去年12月12日，一桶原油的价格为每桶68.50美元，而今天是每桶85.00美元。仅仅四个月的时间里，原油价格就上涨了24%。这次原油价格的冲击尚未传导到供应链中。这导致了一些价格上涨，但更多的还在途中。这次原油价格飙升将在未来几个月内维持当前水平或更高的通胀率。联邦储备局正在寻找通胀率下降的迹象，但他们不会得到，正如今天的报告所示。

每加仑普通汽油的价格在4月4日为3.57美元，在4月3日为3.55美元，在3月28日为3.54美元，在3月4日为3.52美元，在2023年4月4日为3.51美元。换句话说，汽油价格比上周、上个月和去年同期都要高。

这对于拜登在政治上来说是个不好的迹象，但对于通胀来说则是个更糟糕的迹象。燃油价格上涨还没有结束，因为原油的批发价格仍在上涨。而且油价影响的不仅仅是加油站的油价。更高的油价意味着无论是通过卡车、火车、飞机还是船运输的成本都会上升，因为所有商品都必须运送到市场上。这意味着一切都在涨价。

推动通胀的供给方面的其他因素包括巴尔的摩的基桥倒塌、红海/苏伊士运河航道关闭以及乌克兰战争制裁的持续影响。这些供给方面的限制中有一些从长远来看可能是通货紧缩的，但在短期内肯定是通胀的。

股市一直在依赖联邦储备局的乐观说辞。如果联邦储备局在6月12日不降息并且暗示近期不会降息，甚至可能直到年底都不会，那么这种情况可能会在6月12日突然结束。这种可能性引发了今天的市场反应。到那时，美国可能会面临最糟糕的经济结果之一：经济衰退+通货膨胀=滞胀。

美国上一次经历这种情况是在1977年至1981年。这对于持有硬资产的杠杆持有者来说是个好时机。但对于持有股票的人来说是一场噩梦。（股市的长期牛市直到1982年8月才开始）。

投资者在未来几个月会面临非常复杂的投资环境。一方面，人工智能持续高热度发展，股票的上涨主要来自于公司盈利的催化剂；另外一方面，通胀的回升会毁坏经济。

我们会持续跟进市场的变化，并在适当的时候做出调整。