我想先从一些历史开始。我会尽量简短描述，但历史非常重要。这并不意味着每一次新的危机都是旧危机的重演，但是幕后有一些固定的动态因素。头条新闻是不同的，人名也不同。不同的银行失败了，不同的行业成为罪魁祸首，或者它们成为了导致更严重问题的触发因素。历史中存在这些差异，但也有一些相似之处，当我们观察过去的危机时，这些相似之处是我们要思考的。

回顾过去50年里的六次金融危机。

第一次是1974年的银行赫斯塔特股票危机。

1982年开始持续了整个80年代的拉美债务危机。

1994年的墨西哥龙舌兰危机，那时我们都知道什么是挤兑。想象一下银行挤兑应用到整个国家，这就是墨西哥发生的事情。所有美元都试图逃离该国，墨西哥面临违约风险，这些证券是由华尔街拥有的。当然，华尔街向财政部哭诉，财政部为他们提供了救援。

1997年开始的亚洲-俄罗斯长期资本管理危机，在1998年进入了一个严重阶段。

2007年、2008年的全球金融危机，以及与之密切相关的2010年开始的欧洲主权债务危机，直到2015年安格拉·默克尔向希腊施加压力之前才真正解决。希腊当时可能只差几分钟就会被赶出欧洲货币体系，但他们做出了一些让步，并最终达成了协议。一些分析人士将持续到2009年的全球金融危机和2010年急剧恶化的欧洲主权债务危机混为一谈，但我认为这是不正确的。我认为幕后原因相似，但它们是不同的债务危机。

这并不包括经济衰退，因为经济衰退不一定是银行危机。也没有包括像1987年10月19日的闪电崩盘，当时股市一天内下跌了22%。顺便说一下，那相当于道琼斯指数今天下跌了大约7000点，而不是700点。但实际上，当那场危机结束后，两天后是个买入良机。那是一个奇怪的动态，已经采取了许多措施来解决它。但那不是银行危机，而是市场闪电崩盘。

在2020年，经济在第二季度下降了30%，但在第三季度反弹了35%，这就像开关一样关闭了再重新打开。那是COVID-19造成的。但同样不是银行危机。我们现在主要是关注银行危机。

过去50年来，大致从金本位制结束时算起，每八年发生一次金融危机。但最后一次是在13年前，也就是2010年。欧洲主权债务危机的开始就是在13年前。如果平均每八年发生一次金融危机，而最后一次发生已经是13年前，这一点本身就表明我们已经超过了正常周期。

现在我们看一下当前的危机。很多人会说，这一切始于2023年3月9日硅谷银行的破产。但我想争辩说，那并不是当前危机的开始，你必须回到2022年11月。你必须看加密世界发生了什么。很多人喜欢加密货币，也有些人可能完全不熟悉。

有些人在加密货币中获得了2000万到3000万美元的收益，也有很多人在加密货币投资中失去了一切。因此，可以自己选择是否要购买加密货币。但从分析的角度来看，从2021年11月到2022年11月，比特币“崩盘”了77.5%。粗略地说，它从约68000美元跌至最低15000美元左右。此后，比特币“崩盘”导致其他交易所、放贷机构和对冲基金的崩盘和失败。

大家应该都知道TerraUSD稳定币，你可以一美元的价格购买它，项目方保证其价值为一美元，你可以随时以一美元的价格兑现。它不像比特币那样涨涨跌跌，因为它是一种稳定币，但在2022年5月，TerraUSD和Luna两种稳定币合计损失了400亿美元。

而随后加密货币交易所Celsius在2022年6月冻结了所有账户的提款。加密货币对冲基金Three Arrows也于2022年6月被执行清算。

另一个名为Voyager的加密货币交易所出现了银行挤兑。它于2022年7月申请破产。

接着，就是“臭名昭著”的FTX，这可能是历史上规模最大的欺诈。FTX于2022年11月申请破产。

2023年1月，另一个加密货币交易所Genesis也申请破产。

接着3月份是另一个稳定币USDC险遭崩盘，这意味着它不再价值一美元，因为USDC的发起人Circle所持有的大部分现金存放在Silicon Valley Bank中。

如果你认为这次金融危机始于2023年3月的硅谷银行，那也没错，那确实是一场银行危机。但在此之前的一年多时间里，加密世界发生了巨大的破产清算。

这一连串的加密货币的崩盘事件是否会局限于加密世界？这些机构或者交易所的破产倒闭是巨大的损失，数百亿美元的损失会给参与者、股东、硬币持有者等带来影响。但这场危机是否仅限于加密世界？

危机从加密泡沫传播到主流银行系统，首先发生在一家名为Silvergate的银行，不是硅谷银行，而是Silvergate银行，在硅谷银行之前一天宣布破产并关闭了大门。Silvergate是美联储系统的成员。

Silvergate是一家FDIC保险的会员银行，是一家普通的银行，受到监管机构的控制等。但他们过去是加密服务，意味着他们是从加密世界到主流银行世界的一个门户。他们会出售加密货币，用美元购买您的加密货币，进行交换，持有加密货币账户等。因此，Silvergate成为了从加密货币世界到主流银行世界跃迁的桥梁。Silvergate宣布破产之后，便开始了银行恐慌，那么这个过程是怎样的呢？

3月10日，硅谷银行的资产被First Citizens收购，3月12日，Signature Bank被FDIC接管，3月19日，瑞士银行Credit Suisse失败，被瑞士央行强制与瑞银合并。在此之后，经过一段时间，5月1日，FDIC接管了First Republic，JP摩根获得了500亿美元的资金援助。

因此，在计算Silvergate、硅谷银行、Signature、UBS和第一共和银行的破产时，共有五家重要银行倒闭，其中一家是全球最大的银行之一——瑞士信贷，而硅谷银行几乎所有的1,400亿美元存款都没有得到联邦存款保险公司的保险覆盖。

那么问题来了，这就结束了吗？因为在第一共和银行之后，你可以看到第一共和银行的状况，整个三月和四月都岌岌可危，没有人认为它已经解决了。它找不到买家，也没有人愿意为它提供救援。最终，美国联邦存款保险公司接管了它。但这一切都是早有预兆的，你可以看得到。

在第一共和银行之后，每个人都松了一口气，"哦，好了，谢天谢地，这件事结束了。联邦政府已经控制住了局面，等等。"这并不是真的。我们可能处于休战期，也许本周没有银行破产。但是不要认为这就结束了。这只是开始。这是一个预警信号。

尽管目前只有五家银行出现了问题，但需要美联储和联邦存款保险公司投入大量力量才能扑灭火势。

鲍威尔看着银行系统说：“所有银行都有这种情况。”在整个银行系统中，有数万亿美元的美国政府证券处于水下。因此，他们创建了一个机制，让任何拥有这些水下债券的银行可以将它们交给联邦储备银行，并获得100美分的美元，即使它们只值80美分。

这就像是贷款买一辆车，这辆车价值6万美元，经销商却给你10万美元的贷款。你会接受这个交易，但是很难找到一个贷款人愿意借给你比担保物还要多的钱。这就是他们所做的。

那么钱从哪里来呢？答案是印刷钱。这是美联储的做事方式，他们印刷钱来获取资金。美联储在同时缩小和扩大你的资产负债表。这没有任何意义，这表明了政策变得多么不合理，这已经到了荒谬的地步。

另外需要关注的是，这些危机发生时，实际危机发生或开始的时间与危机恶化的时间之间存在很长的滞后期。例如，大家都记得2008年金融危机，即2008年9月15日雷曼兄弟破产申请的日子。但这场危机实际上始于2007年春季，当时汇丰银行警告次级抵押贷款损失正在上升，两个贝尔斯登对冲基金破产，2008年3月，贝尔斯登本身破产了。2008年6月，房利美和房地美也破产了。换句话说，你有一个滚动的危机，持续了一年多的时间。整个事件大约历时18个月，从2007年春季到2008年9月。

1998年俄罗斯长期资本管理公司的情况也一样。1998年9月，整个世界似乎都岌岌可危。但这场危机始于1997年6月。当时，泰国取消了与美元的挂钩，实际上是对泰国银行的挤兑。

同样的情况也发生在墨西哥比萨拉危机中，它在1994年12月变得急剧恶化。但它始于艾伦·格林斯潘在1994年3月意外提高利率超过预期，因此需要九个月才能看出来整个历程。

从实际开始到人们意识到它的平均发展时间是13.5个月。这是平均数，涉及50年的六次危机。从开始到每个人都意识到的平均时间为13个半月。人们称之为黑天鹅事件，但事实上它已经存在很长时间了，只是没被注意到。

这对我们现在的状况意味着什么呢？这取决于你把现有危机的起点放在哪个时间点上。如果我们从3月10日开始算起，也就是硅谷银行破产的时间，并应用13个半月的时间，那么它将在2024年5月变得严重。然而，如果你采用最短的时间，也就是六个月，那么它可能会在2023年9月变得严重。谁知道呢，也许只有几个月的时间。如果从加密货币“崩盘”事件开始计算，实际上这个危机始于2021年11月的比特币崩盘”，如果从那时开始算起，我们已经到了那个点。

我们现在可以看到倒挂的收益曲线，比特币的情况，商业房地产的情况。所以它可能会延迟到今年晚些时候，但也可能会提前到今年秋季，甚至可能是现在，这取决于你从什么时间开始看这个危机。这并不是一门确切的科学。这显然是在使用平均值，但让我们看看，50年内的六个事件是一个不错的数据库，一个不错的基准。但我想说的是，在每一个情况下，都有充分的警告。问题在于人们忽视了这些警告。

现在真正的问题不是银行破产，虽然它们正在破产，它们将继续破产。但是请将其视为症状而不是实际“病毒”。真正的“病毒”是什么？全球美元短缺。

美联储过于紧缩。高质量抵押品短缺。你需要国债来支撑一个高达一千万亿美元的倒置衍生品金字塔。这个巨大的万亿美元金字塔的基础是国债，因为它们是世界上最好的抵押品。而现在这种证券短缺，为什么会短缺国库券？为什么财政部不向市场大量发行国库券，增加供应量呢？答案是债务上限。你可以看到这一切都是相互关联的。债务上限辩论与衍生品抵押品有什么关系？答案是最好的抵押品是国库券，而财政部无法净发行更多的国库券，因为我们已经达到了债务上限。这里又会涉及到债务上限的问题，之前发过这个话题，此处不做阐述。

回顾过去连续的危机，每八年一次，距离上一次约13年，如果历史会重复，那么我们其实已经过了这个期限，或许我们正处于孕育或发展期，关注接下来还会有哪些区域银行（PacWest、Western Alliance、First Horizon、Comerica和KeyCorp？）倒闭以及商业房地产问题......